💽 Semiconductores y cadena de valor de IA

• $NVDA sigue mostrando una ventaja de escala muy difícil de replicar: su negocio de chips de IA ya es más de 400x el de $CBRS y aun así crece casi al mismo ritmo. Con ese telón de fondo, que Cerebras cotice cerca de 134x trailing revenue, más de 5x el múltiplo de Nvidia, deja una lectura clara de desanclaje en valoración relativa. 6

• La lectura sobre $NVDA de cara a resultados no va por el ruido geopolítico, sino por señal de management: el viaje de Jensen Huang a China y su tono distendido sugieren poca ansiedad ante los earnings de la próxima semana; eso se interpreta como confianza operativa, no como postura defensiva. 4

• AMAT viene acelerando, no solo reportando bien. La combinación de Revenue $7.91B en QApr 26 con guía de $8.95B para QJul26, más el upgrade del crecimiento de Semi Equipment en CY26 a >30% desde >20%, apunta a un upcycle más fuerte de lo previsto. Remate importante: se perfila que C27 sea un año récord. 2

• En equipos legacy/mature node, ICAPS todavía no despega del todo, pero tampoco está roto. La demanda se ve flat to slightly higher a nivel global, sigue deprimida salvo bolsillos como analog, power and SiPh, y el dato fino es que las utilizaciones de 300mm siguen en niveles sanos. Además, China ya representa 24% of Semi revenue, con +7% q/q y +18% y/y, señal de que el país sigue siendo motor relevante aunque el mix sea desigual. 3

☁️ Infraestructura de IA y hyperscalers

• $AMZN está ejecutando el mayor reset estratégico de la era Jassy, con una tesis muy concreta: convertir AWS en la capa de infraestructura de la economía de IA. La pieza clave no es una sola apuesta, sino el stack completo: acuerdo para invertir $50B in OpenAI, stack propio con Nova, Trainium & Bedrock, y construcción de un data center de $25B en Mississippi. Esto sugiere reposicionamiento agresivo para capturar capex y workloads de IA de extremo a extremo. 13

🚀 Neocloud / Nebius

• Nebius no parece una historia agotada pese al rally. La tesis es que una subida de 600% en un año no marca necesariamente techo cuando los fundamentales siguen re-acelerando: inversión de $2B por Nvidia, contrato de $27B con Meta, pedidos de $19B de Microsoft, y en Q1 un crecimiento de ingresos de +684% con margen duplicándose. Lectura clara: el trade puede estar caro en apariencia, pero la narrativa de crecimiento todavía no habría hecho techo. 18