📈 Macro y mercado USA

• Julio apunta a rango alto con volatilidad. Tras la presión vendedora de finales de junio, el susto de Meta reabrió el trade de “exceso de cómputo”. El S&P 500 probablemente seguirá lateral en zona alta; Nasdaq y semiconductores deberían tener swings mucho más violentos. Los cortes reales vienen con el CPI de junio del 14 de julio, el arranque de resultados Q2 y la reunión de tipos de fin de mes. 1

🏢 Big Tech, capex e IA

• La Big Tech empieza a cotizar más como “old-economy tech” que como growth puro. El punto clave no es solo que la cadena upstream de cómputo capture el capex masivo, sino que ese capex cambia el modelo de negocio de las megacaps. A largo plazo, eso presiona el múltiplo y baja el centro de valoración; las compañías con mayor capex ya muestran compresión frente a febrero. 2

• La adopción empresarial de IA entra en fase de ingeniería de costes. El caso Coinbase marca el camino: con más consumo de tokens, el gasto en IA cayó casi a la mitad mediante infraestructura y optimización. El juego pasa de “usar menos IA” a “hacer que la IA corra más barata”. 3

💾 Memoria, HBM y semiconductores

• En HBM, el mercado quizá está sobrestimando la velocidad de adopción de hybrid bonding. La lectura fina: incluso HBM5 podría no usarlo. Eso enfría parte del hype tecnológico y obliga a mirar timing real, no solo narrativa. 4

• El trade de $DRAM está muy crowded y eso mete más volatilidad. Pero no parece un problema que pueda “resolverse”: dentro del capex gigante de IA, el mayor pool de beneficios fluye hacia Memory. Si el dinero está ahí, el capital seguirá amontonándose alrededor del sector. 5

• En el ruido sobre retrasos masivos de Nvidia KyberNVL144, la clave es no mezclar capas. Rubin y Rubin Ultra son modelos de chip/GPU; Oberon y Kyber son modelos de rack. Sin separar chip de rack, la lectura del supuesto retraso puede salir totalmente torcida. 6

📊 Técnicos y acciones individuales

• $MSFT vuelve a mostrar el patrón clásico de calidad institucional: cuando una compañía de alta calidad toca o rebota desde la media móvil de 200 semanas, suele aparecer una zona técnica relevante. No es momentum rápido; es setup de largo plazo. 7