📈 Semiconductores y hardware AI

• Micron todavía no entra en zona de carga agresiva. Tras el golpe por resultados de Samsung, cayó 5% en premarket y volvió a 930 dólares; aunque el forward PE ya regresó a un dígito, el precio de “suelo” señalado sigue en 700 dólares y el punto de añadir posición está en 850, cerca de la media de 100 días. 1

• El cuello de botella de EUV puede estar limitando el ciclo de capex. La estimación de 2027 capex queda en US$73bn, por debajo del consenso de US$80-85bn, y el freno vendría de la oferta de EUV. 2

• Si DeepSeek y Zhipu evalúan chips propios, la lectura de fondo es que la autosuficiencia china en HBM quizá ya alcanzó cierto umbral, o al menos va camino de hacerlo. Segunda derivada: el foso de EDA podría estar empezando a resquebrajarse. 3

• La presión competitiva de Intel EMIB puede obligar a TSMC a acelerar CoPoS hacia 2028, posiblemente con Feynman. La arquitectura estimada incluiría D2W para stacking de GPU y carrier de SiC. Tesis directa: el packaging avanzado se está convirtiendo en campo de batalla clave entre $TSM y $INTC. 4

💻 Software, AI y rotación sectorial

• En software hay dispersión brutal. El foco táctico no está en los ganadores obvios, sino en los losers: cuando salga dinero de $DRAM y semiconductores tras tomar beneficios, esos nombres castigados pueden convertirse en objetivo natural de Buy the Dip. 5

• La cesta de software con más convicción combina Microsoft, Palantir y Zeta, ordenadas por tamaño y visibilidad. El mercado teme que la AI destruya el software tradicional, pero estas tres parecen más bien capturar el dividendo de AI. Para Microsoft, el rango razonable señalado está en 550-600. 6

• Zeta está intentando re-rated desde marketing company hacia AI infrastructure company. La clave es Palantir: el mercado esperaba que la integración con Foundry se retrasara hasta final de año o incluso inicios del siguiente, pero el avance parece más rápido de lo descontado. 7

• La métrica de comercialización AI está migrando. Mirar solo el ARR de Anthropic/OpenAI ya no basta; en adelante, los resultados de los mega CSP serán un termómetro más importante para medir si la AI realmente monetiza a escala. 8

• La comoditización de los modelos se acelera. SpaceXAI y Cursor lanzarían Grok 4.5, y la expectativa implícita es clara: más presión sobre precios, velocidad y eficiencia de tokens; menos margen para que un modelo “promedio” conserve pricing power. 9

🛢️ Geopolítica, petróleo y riesgo macro

• La guerra parece operar sin plan claro. La lectura táctica es de ida y vuelta constante, lo que aumenta ruido de mercado y dificulta asignar probabilidad a una escalada lineal. 10

• La ruptura verbal del alto el fuego entre EE. UU. e Irán mete más presión a un mercado ya frágil, pero el escenario base sigue siendo de ruido de corto plazo y volatilidad, no de escalada sistémica sostenida. La clave será cuánto tardan ambas partes en volver a acercarse. 11