📈 Rotación de mercado y momentum

• La siguiente pata del trade de AI puede pasar de premiar solo a los builders a premiar a los adopters. Si ese cambio de régimen llega, aparecerán muchos nuevos monster stocks. El timing se siente cerca. 1

• KOSPI viene fuerte en la sesión nocturna. Si el momentum se contagia a EE. UU., podría haber continuación alcista mañana. 2

• Solar empieza a acumular titulares. Todavía parece una fase temprana del trade, más cerca de arranque que de crowded trade. 3

🧠 AI, capex y hyperscalers

• Los resultados de los mega CSP —Microsoft, Amazon, Google, Meta— son la segunda gran bisagra del mercado en julio. El mercado ya no mira solo ingresos: el foco está en velocidad de demanda de AI, calidad de ingresos y unit economics. La clave: si todo eso alcanza para cubrir capex, depreciación, costes energéticos y necesidades de financiación. 4

🇨🇳 China macro y lectura de datos

• El Q2 4.3% no cuadra como dato cómodo. Está muy por debajo del 24年Q3的4.6% que detonó el 924, aunque haya efecto base. Además, el deflactor acumulado subió a 0.7%, llevando el crecimiento nominal del primer semestre a 5.4%. El problema: resultados semestrales de A股 e ingresos fiscales podrían no validar ese número. 5

• La narrativa oficial de “otros sectores normales” queda débil frente a los datos duros. Infraestructura, inversión manufacturera y consumo minorista están en mínimos históricos excluyendo pandemia; inmobiliario está en mínimo histórico incluso considerando el shock pandémico. El diagnóstico de estabilidad macro suena demasiado maquillado. 6

🧩 Semiconductores y mercado chino

• 长鑫 puede aspirar a ser el “rey” de A股, pero la matemática es exigente. Con precio de IPO de 8.66元/股, emisión de 66.88亿股, equivalente a 10.00% del capital post-emisión, y greenshoe de hasta 15.00% para 中金公司, la valoración pre-listing queda cerca de 5792亿元 sin sobreasignación. Para llegar a 2万亿, la acción tendría que subir hasta casi 30元. 7