📌 Tras el mejor desempeño de los bancos europeos, ¿en qué se apoya la valoración de la IA para seguir subiendo?
Las acciones de bancos europeos han superado a las «Mag-7» desde 2022, lo que al menos demuestra un hecho: el mercado de los últimos años no ha tenido una única vía —las grandes tecnológicas de IA— para lograr mayores rendimientos. Para la asignación de capital, esto debilita la premisa de que es necesario concentrar las tenencias en los líderes de IA y convierte en una cuestión que requiere comparación si el sector financiero tradicional está infravalorado.
La restricción más importante proviene de la valoración. Gina Martin Adams señaló que la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente de Shiller (CAPE) ya se acerca a los niveles elevados del periodo de la burbuja de internet, mientras que la subida acumulada de las cotizaciones ha sido más lenta que el crecimiento de los beneficios. Si esta observación es correcta, será más difícil que los rendimientos posteriores del índice dependan principalmente de que los múltiplos de valoración sigan elevándose. Al comprar líderes de IA con valoraciones altas, los inversores necesitan ver que el crecimiento de los beneficios siga materializándose, y no limitarse a esperar que el mercado esté dispuesto a pagar precios más altos.
Esto no significa que la operación de IA vaya a revertirse de inmediato. El mejor desempeño relativo de los bancos europeos tampoco puede demostrar por sí solo que la burbuja de IA ya haya estallado. Pero sugiere que el riesgo de las operaciones congestionadas no solo proviene de que los beneficios queden por debajo de las expectativas, sino también de que otros sectores ofrezcan rendimientos más competitivos. Cuando el margen para la expansión de las valoraciones se estrecha, las diferencias entre sectores en la materialización de los beneficios afectarán más directamente los flujos de capital.
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