📌 La subida simultánea del petróleo y de los rendimientos de los bonos a largo plazo pone a prueba a los activos
Tras la escalada de la situación entre Estados Unidos e Irán, el precio del petróleo ya ha superado los USD 90, y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años también ha alcanzado máximos desde 2007. La aparición simultánea de ambos cambios hace que merezca atención no solo el precio de la energía en sí, sino también que el choque energético pueda seguir endureciendo el entorno macroeconómico a través de las expectativas de inflación y de mayores costes de financiación a largo plazo.
Esto es menos favorable para los activos de alta duración. Una duración más alta significa que una mayor parte del valor de una empresa depende de flujos de caja más lejanos; cuando suben los tipos de interés a largo plazo, la presión de descuento sobre estos flujos de caja es mayor. La opinión original también señala que las acciones de IA y de almacenamiento siguen fortaleciéndose, lo que indica que actualmente existe una clara divergencia en el mercado, en lugar de que todos los activos de riesgo se debiliten de forma sincronizada.
Las empresas integradas de la cadena energética, por su parte, tienen una estructura de beneficios diferente. Si el crudo Brent se mantiene fuerte y los márgenes de crack permanecen elevados, los negocios de crudo upstream, oleoductos midstream y refino pueden obtener simultáneamente buenas condiciones de rentabilidad. AntonLaVay considera que la ruptura de CVX por encima de un nivel clave de resistencia es una señal de que esta lógica ha empezado a negociarse, pero la configuración técnica no demuestra la materialización de los beneficios.
Las variables centrales siguen siendo si el precio del petróleo y los márgenes de crack pueden sostenerse. Si el precio del petróleo retrocede, o los beneficios de refino se comprimen, la ventaja relativa de las empresas integradas también se debilitará; si los tipos de interés del tramo largo siguen subiendo, la divergencia entre activos podría ampliarse aún más.
▌ Fuentes