📌 Las posiciones ya están saturadas, pero el sentimiento no se ha descontrolado
El grado de asignación a activos de riesgo ya se acerca a un nivel en el que los cambios marginales deben evaluarse con mayor cautela. Las posiciones de efectivo de los gestores de fondos han caído al 3.5% de los activos, el sexto nivel más bajo desde 1998. Esto significa que las instituciones disponen de pocos fondos ociosos que puedan seguir invirtiendo en activos de riesgo como acciones y bonos de crédito; si el mercado continúa subiendo, las nuevas compras deberán provenir más de nuevas entradas de capital o de que los fondos existentes aumenten aún más su exposición al riesgo.
El mercado de crédito aún no ha emitido una alarma. El diferencial de crédito de los bonos de alto rendimiento acaba de marcar un nuevo mínimo de 52 semanas, lo que significa que los inversores siguen dispuestos a aceptar una menor compensación adicional por el riesgo de mantener bonos de baja calificación. Esto suele ser coherente con un fuerte apetito por el riesgo y también proporciona una verificación cruzada para el mercado de renta variable.
Pero esto no equivale a una euforia típica del sentimiento. El indicador Fear/Greed de CNN lleva más de 13 meses sin entrar en “Extreme Greed”. Unas posiciones elevadas sin un sentimiento extremo indican que el alza no necesariamente está impulsada principalmente por una persecución generalizada de precios, y también puede significar que algunos inversores siguen siendo cautelosos.
La contradicción clave es que el margen para la asignación ya se ha estrechado, mientras que la valoración del crédito sigue siendo optimista. La subida puede continuar, pero depende más de que sigan apareciendo catalizadores positivos y de que el entorno crediticio no se debilite. Una vez que el apetito por el riesgo disminuya, las bajas posiciones de efectivo significan que los fondos marginales disponibles para absorber inmediatamente los retrocesos podrían ser limitados; que esta vulnerabilidad se materialice aún dependerá de si los diferenciales de crédito pueden mantenerse en niveles bajos.
▌ Fuentes