主题稿
英伟达增长上修难掩毛利率压力
截至时间：2026-08-27 08:58（北京时间）
英伟达这份业绩的关键，不只是当季超预期，而是收入增长预期仍在上调。公司当季营收为962亿美元，高于市场预期的919亿美元；数据中心收入890亿美元，也超过860亿美元的预期。每股收益2.22美元，高于2.09美元的预期。下一季度营收指引为1080亿美元，同样高于1040亿美元的市场预期。这说明AI算力采购目前仍在转化为英伟达的实际收入。
更值得跟踪的是中期表述。公司称，即使供应受限，FY28营收仍可能增长约70%，高于市场约45%的预期。若这一判断兑现，市场对未来收入和盈利的预测需要继续上调。但这首先取决于供应限制是否缓解，以及客户的部署计划能否按节奏落地。
需求端已有较具体的佐证。AWS计划到FY29第二季度再部署200万块英伟达GPU，并为美国政府数据中心增加10万块GPU，同时采用更多英伟达技术栈。对英伟达而言，这类计划意味着云客户不只是采购芯片，也在扩大对其软硬件体系的使用。
不过，增长并非没有代价。当季毛利率为75%，下一季度指引降至74%，略低于市场预期的75%。收入增长能够扩大规模，但毛利率若持续承压，新增收入转化为利润和现金流的效率就会下降。因此，后续的核心验证不只是营收能否继续超预期，也包括客户扩容能否维持，以及利润率能否稳定。
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