📌 ¿Pueden los contratos a largo plazo de SanDisk resistir el ciclo de NAND?
Los últimos datos de SanDisk han llevado al mercado a reevaluar si el negocio de NAND aún solo puede considerarse como una empresa fuertemente cíclica. Los ingresos de la compañía este trimestre aumentaron un 51% intertrimestral hasta USD 8.965 mil millones, con un margen bruto del 84.6%. Sin embargo, aproximadamente dos tercios del crecimiento de los ingresos provinieron de los precios, mientras que los envíos solo contribuyeron aproximadamente un tercio. Esto indica que la elevada rentabilidad actual sigue beneficiándose claramente del entorno de precios, y no se puede afirmar que la ciclicidad se haya debilitado basándose únicamente en los resultados de un solo trimestre.
El cambio más importante son los contratos a largo plazo de NBM. SanDisk ya cubre a 8 clientes y ha firmado 10 acuerdos con un plazo medio superior a 4 años, con un importe contratado de USD 94 mil millones calculado a precios mínimos. Para la compañía, el valor de este tipo de acuerdos no reside solo en la escala de los pedidos, sino en que permite fijar antes parte de los ingresos y del flujo de caja, reduciendo la proporción que sigue por completo las fluctuaciones de los precios al contado. Si los clientes continúan cumpliendo sus contratos y los precios contractuales pueden sostener el margen bruto, aumentará la previsibilidad de las ganancias.
Este es también el aspecto que más debe verificarse en los próximos dos o tres trimestres. Hay quienes consideran que solo si los contratos a largo plazo demuestran de forma sostenida que pueden suavizar las fluctuaciones de precios y estabilizar el margen bruto, el mercado reducirá su valoración de sus atributos cíclicos tradicionales; si los precios caen antes de tiempo o surgen problemas en el cumplimiento de los contratos, el elevado margen bruto de un solo trimestre difícilmente podrá convertirse en la norma.
El lado de la oferta no ha desaparecido. Kioxia ya ha iniciado la producción en masa de la 10.ª generación de 3D NAND BiCS10 en su fábrica K2 de Kitakami, Japón. La nueva capacidad no necesariamente cambiará los precios de inmediato, pero afectará al equilibrio futuro entre oferta y demanda. Que los contratos a largo plazo de SanDisk estén fijando un negocio más estable, o que solo cubran temporalmente un ciclo alcista, seguirá dependiendo de los precios y del desempeño del cumplimiento tras el aumento de la oferta.
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