📌 La duplicación de la demanda eléctrica de Texas remodela la valoración de los activos
El crecimiento de la demanda eléctrica de Texas está cambiando la forma de valorar los activos eléctricos. El mercado no solo presta atención a la generación de electricidad, sino también a quién ya posee capacidad entregable y a qué precio puede monetizarse esa capacidad.
ERCOT prevé que la demanda eléctrica de Texas se duplique hasta 145 GW para 2031, y que en el futuro se necesiten aproximadamente 10 GW de nueva oferta al año. Si esta previsión se cumple, los activos de generación que ya están operativos y conectados a la red tienen una vía más directa para beneficiarse del crecimiento de la demanda. La ventaja de VST reside precisamente en que sus activos existentes ya están conectados a la red, sin necesidad de esperar primero a que finalicen la construcción y la conexión de los proyectos. Sin embargo, la propia previsión de demanda sigue siendo una premisa, y los beneficios reales también dependerán de si la nueva oferta puede seguir el ritmo y de cómo evolucionen los precios de la electricidad.
La valoración de la capacidad en construcción depende más de los precios y de la ejecución. Tomando como ejemplo los aproximadamente 450 MW de capacidad en construcción de IREN, las estimaciones de JPMorgan muestran que, con un precio de 10 dólares por vatio, el NPV es negativo en USD 6.2 mil millones; al elevarse a 15 dólares, el NPV asciende a USD 2.6 mil millones. Esta diferencia demuestra que la escala de capacidad no equivale a un valor determinado. El precio por vatio, el avance de la construcción y la ejecución de la conexión a la red influirán en si el proyecto puede generar finalmente retornos en efectivo.
Por tanto, la expansión de la demanda eléctrica de Texas no afecta de la misma manera a los distintos activos. Los activos ya conectados a la red están más cerca de beneficiarse de la demanda, y la transmisión de valor es relativamente más directa; los proyectos en construcción tienen un potencial de retorno mayor, pero también dependen más de las hipótesis de precios y de la capacidad de entrega. Posteriormente será necesario verificar las previsiones de ERCOT, el avance de los proyectos de las empresas y si las hipótesis de valoración pertinentes pueden materializarse.
▌ Fuentes