📌 Los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro superan el cinco por ciento, pero la volatilidad de las acciones cae en una apatía extrema
En un contexto en el que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años superó el 5.1%, el petróleo crudo se acerca a los 100 dólares y se intensifican las expectativas de ajuste monetario, los mercados al contado y de opciones de las acciones estadounidenses muestran una apatía inusual, prácticamente sin poner en precio los riesgos de liquidez y de tasas macroeconómicas.
La volatilidad real del mercado al contado se ha comprimido a niveles extremos. Las estadísticas históricas muestran que el índice S&P 500 registra un promedio anual de aproximadamente 31 días de negociación con caídas diarias iguales o superiores al 1%, lo que equivale aproximadamente a una vez cada 8.14 días de negociación. Sin embargo, en la actualidad, el índice acumula 39 días de negociación consecutivos sin registrar una caída diaria del 1%, marcando el período de calma más prolongado del último año.
La volatilidad implícita en el mercado de opciones también se encuentra fuertemente contenida. En la actualidad, el índice VIX apenas se sostiene en niveles bajos de 14 a 15, desviándose notablemente de su patrón estacional tradicional. En los últimos 8 años, durante el mes 10 (octubre), el mínimo histórico del VIX se situaba en 21.46, mientras que su máximo promedio alcanzaba 28.29, por lo que la cotización actual presenta un descuento sustancial.
Tanto la ausencia prolongada de volatilidad diaria en el mercado al contado como las cotizaciones deprimidas de los derivados en un mes tradicionalmente de alta volatilidad reflejan que el mercado de renta variable carece de preparación defensiva frente al aumento de los costes de financiación y la contracción de la liquidez; la fragilidad microestructural continúa acumulándose al ritmo de este desacoplamiento.
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