📌 Nebius电力扩张验证云业务兑现
Nebius的看点不再只是AI云需求叙事，而是收入、利润率和可签约电力开始同时落到经营数据上。二季度公司营收5.82亿美元，高于预期的5.74亿美元；其中AI Cloud收入5.75亿美元，同比增长514%。调整后EBITDA为2.36亿美元，也高于预期，利润率升至50%。这说明当前增长并非完全由投入换来的规模。
更关键的是，公司把2026年签约电力容量目标从超过4GW上调至5GW。对AI云厂商而言，服务器和资本可以追加，能否取得并接入足够电力却未必能快速解决。签约电力因此决定了已有需求能否变成可销售的算力和后续收入。
合同条款也显示出供给紧张带来的现金回收优势。公司披露，首份合约每MW年化价值约4000万至5000万美元；客户预付约50%至60%的资本开支，二季度签约项目回本期约1年10个月。预付款能减轻公司扩张期的资金压力，但不等于回报已经锁定。
后续要验证的仍是交付。5GW签约容量能否按期转成上线产能，保留产能能否持续以高价出售，以及新增资本开支会否压低回报率，将决定这轮高增长能否延续。
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