主题稿

口径下修压低核心通胀，美债收益率下行现基本面背离

8月美国核心PCE读数低于预期，叠加纽约联储主席威廉姆斯明确反对近期加息，市场对10月加息的预期概率由约70%迅速降至50%左右。受此带动，长端美债收益率随之走低，金融市场短期的流动性压力明显缓和。

然而，这轮通胀数据的回落并非源于物价压力的实质放缓。美国经济分析局（BEA）在9月30日调整了PCE统计口径，并将历史数据追溯至2021年。本次调整集中在计算机软件、法律服务与投资组合管理三大服务分项，其计算规则的变化直接导致核心PCE同比增速被动下修约0.1个百分点。

这意味着名义读数的降温掺杂了统计口径修正的成分，底层服务通胀依然具备韧性。债券市场迅速削减加息预期并压低长期利率，更像是对技术性调整做出的过度反应。一旦后续数据验证实际通胀粘性仍在，单纯由统计修正促成的利率回落，将面临基本面现实的再次检验。

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