宏观与流动性

宏观与流动性

• 美国 4 月非农新增 11.5万人，虽低于前值 18.5万人，但显著高于预期的 6.2万人；在通胀仍高于 3%、失业率 4.3% 的组合下，这组数据更支持“就业放缓但不足以支撑激进宽松”，而不是降息逻辑成立。引用11 引用12
• 不要逆着财政驱动的货币贬值趋势下注，这里的核心框架是财政扩张仍在主导流动性与货币购买力走弱，对资产定价的影响大于短期噪音。引用10
• 铜 仍被视为值得持续看多的长期主题，判断是长期需求与定价空间尚未被市场充分计入，即便中途会伴随明显波动。引用14

美股结构与市场节奏

• 从历史统计看，标普500 自 1996 年以来，除 2006、2013、2017 外，几乎每年都会出现至少两次 6%以上回撤；即便这三个例外年份，也分别出现过一次 8%回撤 或两次 5%回撤，因此年内再来一次明显回撤的历史概率被认为接近 90%。引用1
• 眼下的上涨并不只是少数权重科技股在撑场面：S&P 500 的平均个股刚创历史新高，本季度上涨 8%，而且市值加权与等权重口径同时创新高；即便剔除科技股后，标普500本季度也上涨 10% 并创美国历史新高。引用7 引用15 引用18
• 过去 4-6周 若因立场偏见持续做空，就会错过这一轮大涨；这条观点强调当前更该顺应趋势，而不是固守长期看空框架。引用16

半导体、AI 基础设施与产业链

• TSMC 的营收仍在高位运行，但两条口径反映的信息并不完全一致：一则称 4月营收 NT$410.7 billion，同比+17.5%，虽低于 3月 NT$415.2 billion 的纪录高点，仍为历史第二高，显示 AI 芯片订单足以对冲智能手机芯片需求下滑担忧；另一则称 2026年4月营收 $13.084B，环比+0.4%、同比+22.4%，创单月新高，且 2026年 已有 1月、3月、4月 三个纪录月，前四个月累计 $48.9B、同比+35.1%，仅 4月 就完成 2Q26 指引中值的33%，说明二季度指引进度正常、基本在轨。引用3 引用4
• GloFo 的长期增长框架明显低于 TSMC，路线也更偏成熟制程与垂直细分：公司给出 10-12% 长期营收 CAGR，而 TSMC 为 25%；同时设定 2028 年退出时毛利率 40%、长期 45%，并把重心从智能手机转向 auto/comms/DC/IoT，另有 2030 年 SiPh $2B、IP 收入 $1B 的目标。引用6
• Anthropic 收入和使用量增长 80x，远超原先 10x 的乐观情景，这被视为 AI 需求爆发已把算力、芯片、电力和数据中心推成真实瓶颈，也强化了上游半导体与基础设施资本开支的投资逻辑。引用8
• $MU 首次成为 $800B 市值公司，背后的核心判断是推理需求正在把内存推成 AI 经济中的瓶颈层；按这一逻辑，产业链利润池正从算力芯片向存储扩散，Micron 市值已超过 $AMD（~$710B）、$ASML（~$597B） 和 $ORCL（~$562B）。引用19
• 若 三星电子 + SK海力士 在 2026年 的净利润达到 3000亿美元，规模将接近韩国 GDP 的 20%；这一判断强调，两家公司即便不像英伟达那样是平台企业，其战略与战术选择也足以对行业、地缘格局和全球资本流动产生接近英伟达级别的外溢效应。引用2

个股与盈利重估

• $MELI 刚交出 4年多来最高的 GMV 增速，股价却仍接近多年低位，反映市场过去四年持续压缩估值倍数；按这一观察，价格与其在拉美电商和金融科技平台中不断强化的主导地位已出现明显背离。引用9
• $RKLB 更像全栈式航天主承包商，而不该继续按单一发射公司定价；其 Space Systems 自 2022年 以来已贡献约 70% 的收入，而近期股价大涨的直接催化则是强劲业绩、下一季指引和深厚订单积累，叠加并购与自研补齐产品线后的竞争力。引用13 引用17
• Opendoor 的 2026 年 Q1 财报若只盯着 GAAP 净亏损会错过重点：真正关键的变化是公司截至 2026 年 4 月 1 日 已在未来 12 个月 前瞻口径上实现经调整 EBITDA 盈利，且管理层明确承诺在 2026 年底前 实现经调整净利润转正。引用20
• $PLNT 被拿来类比健身行业里的 Spirit Airlines，核心质疑在于 $10/月 的订阅模式难以成立；低价策略被视为商业模式脆弱的信号，长期可能压缩盈利能力并损害股东回报。引用5