📌 铠侠业绩凸显NAND价格主导周期

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铠侠最新业绩把NAND周期的重点，从“需求有没有增长”推向“高价能维持多久”。其季度营收环比增71%、同比增367%，美元口径混合售价环比跳升70%，而bit出货量只低个位数增长。调整后毛利率达到80%。这说明利润的主要推力不是卖出更多芯片，而是每单位产品卖得更贵。

对存储厂商而言，价格上涨会迅速改善收入和利润；但如果随后为争份额而大幅扩产，高价和高毛利也可能很快被新增供给削弱。铠侠称，下一财季价格仍将上涨，之后两个季度需求强劲，并反对以激进资本开支换取份额。其对供需偏紧延续至2027年的判断，仍需由实际扩产节奏和终端采购持续验证。

长期协议是另一项值得跟踪的变量。铠侠称有望锁定约覆盖2028年产能50%的长协。若落实，部分产能的去向和利用率将更清晰，但这不等于其余产能或整体价格已被锁定。

下游方面，亚马逊上调2026年现金资本开支时提到，更高内存成本增加约200亿美元，且到2027年产能仍难满足需求。这为供给紧张提供了大型买方的佐证，也意味着云厂商将承担更高采购成本。NAND行情能否转化为更持久的利润，最终仍取决于价格执行、供给纪律和需求兑现能否同时成立。

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