📌 存储需求未弱，价格拐点先被交易
AI服务器对DRAM的拉动仍在当期收入中清晰可见。南亚科技7月营收达438.7亿新台币，同比增719.6%，环比增49.3%；前7个月营收同比也增660.9%。这说明存储厂商目前的出货和收入仍受益于服务器内存需求，而非已经进入需求收缩阶段。
但股价交易的重点正在从“需求是否强劲”转向“价格上涨还能持续多久”。花旗下调美光目标价，并预计未来四个季度DRAM和NAND的环比涨价幅度会放缓，DRAM定价或在明年5月左右见顶。这只是卖方预测，不等于价格拐点已经发生；不过，若涨价速度放慢，存储厂商收入继续增长的幅度、利润改善的斜率以及现金流增量都可能随之收窄。
相对走势已经反映了这层顾虑。SOXX、SMH和QQQ近几周反弹，$DRAM却仍在盘整，意味着半导体和大型科技股的风险偏好尚未同步传导至DRAM标的。当前矛盾不在需求强弱，而在价格周期的持续时间。后续关键是实际价格能否高于或低于花旗的放缓预期，以及DRAM能否补上相对涨幅。
▌ 来源