📌 存储紧缺叙事面临扩产检验

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SanDisk把FY28—FY30的资本开支强度目标降至中个位数，低于去年投资者日提出的中双位数。这是存储供给端更具体的变化：如果收入增长而新增投入保持克制，公司追求80%毛利率的框架，就不只依赖价格上涨，也依赖少扩产和提升制造效率。

对行业而言，低资本开支强度有助于延缓NAND供给快速增加。SK海力士董事长则判断，AI agents会带来内存使用量的结构性上升，即使未来五年产能翻倍仍可能无法满足需求，短缺或延续至2027年。这个判断支持需求偏紧，但仍属于公司管理层的预期，需求兑现速度尚待验证。

风险边界也在变得清晰。AMAT已把CY26半导体设备市场增速预期上调至30%以上，并提高先进封装、ICAPS和中国市场展望。这说明上游设备投入正在响应景气，不能直接等同于NAND产能马上释放，却意味着供给约束未必会一直维持。

因此，SanDisk的资本开支目标改善了供给纪律的可信度，但存储价格和利润率能否持续，仍要看新增设备投资最终流向哪些产能，以及其投产速度是否快过AI带来的实际需求。

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