主题稿
算力签约逼近每兆瓦四千万美元，新兴AI云债务担忧缓解
长期以来，市场对 CoreWeave、Nebius 等新兴 GPU 算力云普遍存有疑虑，核心在于其通过高杠杆负债激进采购芯片，财务抗风险能力脆弱。但摩根大通与法国巴黎银行近期的测算给出了截然不同的财务图景：两家机构在独立研报中，不约而同将新型 AI 云的新签约价格锚定在约 4000 万美元/兆瓦（MW）的高位。
极高的电力单瓦变现能力正在重塑现金流预期。摩根大通在给予 CoreWeave 125 美元目标价的报告中指出，其 7 月算力费率环比上涨 25%，即时短期租赁价格甚至达到长期合约的 3 倍。这种费率溢价带来的利润率扩张，足以抵消硬件投资带来的债务增长压力。
法巴银行对 Nebius 给出的 399 美元目标价同样建立在类似测算之上。该行预计，随着 Meta 与微软在 2027 年初陆续完成算力部署，Nebius 到 2027 年底的年化经常性收入（ARR）将突破 220 亿美元，单兆瓦产出的丰厚现金流足以化解前期重资产投入的财务风险。
不过，这一盈利测算高度依赖当前的供给短缺。短期租赁高出长约 3 倍的溢价反映了即时算力的极度供不应求，未来一旦科技巨头自建数据中心集中交付，4000 万美元/MW 的高单价能否持续仍需验证。
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