主题稿

养老金调仓买债未兑现，长端美债极度超卖压制成长股

市场此前预期的季度末大额买债资金迟迟未能兑现，导致长端国债抛压继续加剧。根据高盛测算，三季度末养老金因资产配置比例变动，原本需要净卖出约 300 亿美元美股并转投债券市场。然而，在美股回调整理的同时，债券端至今仍未观测到预期的增量买盘流入，国债抛售趋势仍未缓解。

增量资金的缺席使长端美债陷入了罕见的超卖状态。长端美债 ETF（TLT）的日线、周线、月线以及季度维度相对强弱指标（RSI）均已刷新近 3 年新低，年度 RSI 更是跌至历史极值。多周期的动量指标全面触底，说明固定收益市场当前的非理性抛售情绪已达到极高水平。

债券价格下跌直接导致 10 年期美债收益率持续在近期高位徘徊。无风险利率难以降温，直接提高了股票资产的折现成本，限制了成长股、高 Beta 及动量板块的估值修复。在长端美债收益率出现实质性回落之前，对利率敏感的风险资产想要开启具备持续性的上行行情仍面临较大阻力。

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