主题稿
变压器短缺迫使7GW算力项目取消 存量电力指标价值凸显
AI 算力基础设施的快速扩张正遭遇电网物理硬件的刚性约束。全美已有 7GW 的 AI 数据中心项目因无法获取变压器并网接电，被迫取消了 2026 年的建设计划。向上游供应链追溯，年产量增速仅约 2% 的金属铜供给受限，进一步拉长了电网设备的交付周期，促使下游建设方不计成本争夺这一关键瓶颈资源。
增量接电审批与设备交期延误，直接改变了算力资产的定价逻辑。既然新建项目难以在短期内接入电网，已经拿到批文、具备并网确定性的存量电力容量便成为行业内极其稀缺的排他性资源。资本开支不得不从自主新建，转向争夺现有手握电力负荷的运营主体。
在具备此类资源的同类标的中，存量获批未签约电力容量合计约 5.2 GW，但分布高度分化。其中，$IREN 拥有高达 2,000 MW（约 2 GW）未签约电力容量，单独占据该群体约 40% 的份额，规模达到 $CIFR（1,000 MW）的两倍，并大幅领先于 $GLXY（830 MW）、$CLSK（585 MW）、$MARA（480 MW）与 $CORZ（274 MW）。在变压器与上游金属供应瓶颈缓解前，能否实际锁定可用电力，已成为决定算力项目能否落地的核心门槛。
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研究背景与延伸框架
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