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AI单体算力租赁迈入GW级，现场电力储备成估值新锚点

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头部大模型厂商对单体算力集群的规划正在突破历史规模。Anthropic 正在洽谈租赁最高达 1GW 的算力中心，对应建设成本约 400 亿美元。在英伟达 GPU、AMD GPU 以及谷歌 TPU 加速部署的背景下，单体算力需求的飞跃让电力供应成为第一制约，资本开支的传导重心正明确转向现场发电、电网接入、机架配电以及冷却系统。

这一产业拐点正在修正金融市场此前对算力云服务商高杠杆的悲观预期。瑞银在首次覆盖 CoreWeave 时指出，随着大模型算力需求持续旺盛，每 GW 电力所能转化的收入将稳步走高；市场对高负债率和折旧侵蚀的担忧可能已经见顶，其当前股价仅对应约 2027 年收入的 3 倍，存在显著修复空间。

与此对应，拥有在手并网指标与发电管线的转型企业正在成为新的定价重点。瑞银首次覆盖加密矿企 Cipher Mining 时指出，公司与亚马逊及谷歌生态伙伴签署的 493MW 租约已能支撑当前主要估值，而市场对其剩余 4.6GW 电力管线以及新增 2.5GW 现场发电的潜在价值几乎没有定价。当电力交付能力成为算力落地的关键瓶颈，电网储备管线的确定性正逐步直接转化为资产溢价。

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